菲式思考

在菲式思考中，有一隻策略是「大現增快繳款結束」，與這支現金增資放空不謀而合。

看過菲式思考的讀者不妨再重溫一下這隻策略，用不同的角度看待一隻策略，偶爾也會有不同的想法。

這次有榮幸能跟菲式思考從不同角度出發，最終得到了類似的結論，可謂英雄所見略同。

什麼是增資

現金增資是一家上市公司再次發行新股票的動作，通常目的是籌集更多的資金，以支持公司的營運或投資計劃。現金增資的方式包括員工認股、原股東認購以及公開承銷（抽籤）。

以下是有關現金增資的一些重要資訊：

1. 增資目的：公司通常會進行現金增資，以籌措資金用於擴展業務、進行收購、償還債務或其他投資計劃。增資的目的可以是為了支持公司的成長或處理財務需求。
2. 增資方式：公司可以透過員工認股、原股東認購和公開承銷（抽籤）等方式進行現金增資。這些方式都有不同的參與條件和程序。
3. 認股價格：認股價格是投資者購買新股票的價格。通常，認股價格會略低於市場上正在交易的股票價格，這是為了吸引投資者參與現金增資。
4. 增資對股價的影響：現金增資可能會對現有股東造成股權稀釋，因為公司發行了更多的股票。這可能會對股價產生負面影響，尤其是當增資價格低於市場價格時。然而，如果公司成功使用增資資金實現增長，股價可能會在長期內受益。
5. 增資的頻率：公司可以根據需要進行現金增資，但不應該過度依賴這種方式。頻繁的現金增資可能被視為公司財務健康的不良信號，因此應謹慎使用。
6. 投資決策：如果您考慮參與現金增資，首先應該了解公司的動機和計劃。如果公司有良好的增長前景，並且增資價格相對合理，那麼參與可能是有利可圖的。然而，您應該謹慎選擇，並評估公司的長期潛力。

總之，現金增資是上市公司為籌措額外資金而發行新股票的過程。投資者應該仔細考慮參與增資的風險和潛在回報，並在做出投資決策之前充分了解公司的情況。

關於增資的細節，可以參考市場先生。

回測統計 — 敘述性統計

下列是增資事件的異常報酬率，可以觀察到，自從增資繳款結束後，股價變長期下跌。

相關因子分析 — 橫斷面回歸

以下是各種因子和相關的回歸結果，用於分析績效的可能影響因素：

• Y: 從增資日開始，到增資後二十天的累積異常報酬率
• X1: 增資前二十日累積周轉率
• X2: 增資前十日累積周轉率
• X3: 增資前五日累積周轉率
• X4: 增發股數 / 已公開發行股數
• X5: 增資前一日成交量 / 過去前二十日成交量
• X6: 增資前一日成交量 / 過去前五日成交量
• X7: 增資前累積二十日報酬率

可以觀察到 X4 的影響很顯著，也間接驗證了「越大的現金增資，越容易造成股價下跌」。

交易策略

對於採用全空頭策略而言，這個策略表現相當令人滿意。它主要包括 alpha 投資，並且還有大量的負 beta 成分，當與多頭策略結合使用時，可以有效地對避險進行管理。

from pandas.core.indexing import convert_from_missing_indexer_tuple
from finlab import data
from finlab.backtest import sim
import pandas as pd

import datetime

close = data.get("price:收盤價")

price_book_ratio = data.get("price_earning_ratio:股價淨值比")
net_value = close / price_book_ratio

dividend_info = data.get('dividend_announcement')
dividend_info.dropna(subset=['除權交易日'], how='all', inplace=True)
dividend_info.dropna(subset=['stock_id'], how='all', inplace=True)

dividend_info = dividend_info.drop_duplicates(['stock_id', '除權交易日'])
capital_increment = pd.pivot_table(dividend_info, columns='stock_id', index='除權交易日', values="現金增資總股數(股)")
capital_increment = capital_increment.fillna(0) * (close >= 0)

company_info = data.get('company_basic_info')
stock_amount = pd.DataFrame(
  [[stocks for stocks in company_info['已發行普通股數或TDR原發行股數']] for _ in range(len(close.index))],
  columns=company_info['stock_id']
)
stock_amount = stock_amount.set_index(close.index)

increment_ratio = capital_increment / stock_amount
position = increment_ratio > 0.1
position = position.shift(-5).fillna(False)
position = position & (net_value > 10)
position = position.rolling(25).sum().fillna(0)
position = position * (-1)

report = sim(position, trade_at_price="close", fee_ratio=1.425/1000*2)

結論

經過對現金增資策略以及相關因素的深入分析，我們可以得出以下結論：

1. 現金增資策略的觀察：本文提到了一種策略稱為「大現增快繳款結束」，這策略與現金增資放空策略有一定的相關性，特別是在增資結束後，股價表現長期下跌的情況。這引發了對增資策略的重新思考，並呼籲讀者以不同的角度來看待這種策略。
2. 現金增資的基本知識：我們提供了有關現金增資的基本知識，包括增資的目的、方式、認股價格、對股價的影響以及投資決策的考慮因素。這有助於投資者更好地理解這種公司行為的背後動機和可能的影響。
3. 相關因子分析：我們採用了橫斷面回歸分析，評估了不同因素對增資事件後的股價異常報酬率的影響。特別是，我們觀察到增資規模（X4）對股價表現有顯著影響，即越大的現金增資可能導致股價下跌。
4. 交易策略：最後，我們提供了一個以全空頭策略為基礎的交易策略，這策略在過去的歷史數據中表現良好。它利用了alpha投資和負beta成分，並通過結合多頭策略來有效地管理避險。

總之，這份文章旨在幫助讀者更深入地了解現金增資策略及其可能的影響因素，同時提供了一個具體的交易策略示例。然而，投資涉及風險，讀者應謹慎評估任何投資決策，並根據個人風險承受能力和目標制定相應的策略。